这篇主要内容是分享我对美国的Wells Fargo这家美国最大的商业银行的看法．但因为我纯粹分享，并没有考虑到读者的阅读能力，所以有许多中英夹杂及稍微专业的用词，想查单字的人建议可以去Investopedia网站有很好的解说．

这篇的读者必须有些金融背景，且价值投资的了解，建议读者可以先阅读我之前写的文章：

1 什么是投资 What is Investing?

2 价值与价格 Value vs. Price

3 价值投资 What is Value Investing?

Wells Fargo (富国银行; NYSE: WFC) 为一家美国的商业银行.

我自从阅读Berkshire Hathaway的Annual Report以后一直就对这家银行很有兴趣.总部在旧金山的Wells Fargo目前的市值约$225 billion.

我从$35左右开始买入，这个价钱当然不便宜, 也没有非常undervalued.即便它是巴菲特手中拥有最多股票的公司, 也不应该因为巴菲特买而跟着买.

那为什么Wells也会是我手中持有最多的股票之一？这跟个性也有点关系, 每个人投资的个性都不一样, 有些人比较积极有些人又过于保守. 我是认为我对于手中的资金偏向保守, risk-averse的type.所以当我在投资的时候通常我会寻找一个长期的intrinsic value compounder. 这代表的是那些能够长年下来价值能够不断成长的公司. 这种类型的公司几乎不会给你有那种一年60% return的upside, 但我相信将portfolio大部份的资金放入这种类型的公司是个聪明的strategy.

巴菲特曾说过: "It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price." 若要当个长期Buy-and-Hold的投资人, Wells Fargo is the stock you want to own．

Wells在非价值投资的圈子里也很受欢迎.只要是在Seeking Alpha里也平均每一个礼拜就可以收到一篇"Why Wells Fargo is a buy at this price"之类的文章...但是这家旧金山的银行, 是个道道地地的美国银行, 约97%的营运都来自国内. 所以对于美股和英文不了解的的亚洲人可能就对Wells没有很熟悉, 也是我突然想在这边分享Wells的原因之一.

在切入为何我喜欢Wells之前, 我先介绍一下Wells的背景.

只要是serious investor都知道Wells Fargo是巴菲特最喜欢的一家公司之一, 为巴菲特市值$280 billion的公司Berkshire Hathaway持有股票中占有最多, 约为$20 billion.高于Coca Cola ($16 billion), IBM ($13 billion) 及 American Express ($11 billion).

巴菲特应该是在约二十多年前就开始买入WFC,且在这五年来巴菲特也将Wells Fargo的持有量增加了约60%. 我若没记错的话应该是跟另外两位投资人Joel Greenblatt和Bruce Berkowitz同在90年初时开始买入.

并购过Wachovia后的Wells是全美最大的mortgage originator (房贷发放者), 另外还有许多的服务Wells也都列居在前.

另外美国约每三个household就有一个是Wells的客户, 且拥有9000家店面/办公室及12,000个ATM. 这给予Wells很大的优势, 因为CEO John Stumpf和CFO Tim Sloan所带领的优秀的管理团队laser focus在他们的business model- Community Banking (社区银行).

对于客户来说, 金融服务的便利性是非常的重要. 若你所在的社区就只有一间叫ABC银行, 那即便ABC的服务很差你还是很有可能会成为他的客户. 了解到这点的Wells很专注于store network(网路)及customer retention(客户保留), 美国3亿人口有一半都可以在不到2 miles的距离找到一个Wells的ATM或店面. 

「Some Basics」

想要投资就必须了解到一个公司跟产业的本质.

同样都是银行, 但金融界里的银行却是千其百种且也很复杂, 其中大家最熟悉的是商业银行跟投资银行.

投资银行专门从事IPO, M&A等促进资本市场的资金流动充足 (像Morgan Stanley, Merrill Lynch, etc.)

商业银行专门从事收取deposits(存款)然后放贷出去给人民和企业 (像Wells Fargo, Chase, Bank of America, etc.)

当企业扩张时需要资金, 银行确保资金能够流入需要的人手中.所以银行其实算是一个资金转换的middleman中间人, 将demand (车贷, 房贷)和supply (存款)连接起来. 只要做好这项服务, 银行就可以在不耗费自身资金的情况下不断赚取利润.

那么这个non-capital intensive的scalability(资金需求低的规模性)是为何银行的business model这么attractive?下一章我会继续阐述。

如果有看不懂或者疑问的话欢迎大家评论交流。