证监会为何提示伞形信托风险 伞形信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作,结合各自优势,为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元,通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟子账户,从结构上看,像伞一样。

按照约定的分成比例,由银行发行认购信托计划优先级受益权,其他潜在客户认购劣后受益权,根据证券投资信托的投资表现,剔除各项支出后,由劣后级投资者获取剩余收益。伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户以及一些集团旗下的财务公司。参与年限一般不超过3年,投资门槛通常为300万元。 举例来说,有土豪想投资股市需要大量资金,可本金只有2000万元,不够用怎么办？通过伞形信托,2000万元的本金加上3倍杠杆后,就可以筹得6000万元,加上本金总共是8000万元。组成信托产品后,机构就可以拿着这些钱投向股市。 其中6000万元资金可能是来自银行的理财产品,是优先级资金,期满结束后要拿到8%左右的固定收益；而原来2000万元本金就是劣后资金,如果信托计划赚了钱,刨去付给优先资金的收益后剩下的所有盈利都归劣后资金所有。

当然,如果信托计划投资股市失败,劣后资金不仅在股市上亏欠,还要承担优先级资金的固定收益,不难看出,伞形信托通过杠杆放大了资金的赢利和亏损。因此,为了保证优先级资金的本息,伞形信托必须设立预警线和平仓线。 理论上有了平仓线,优先级资金应毫无风险。那为什么证监会要提示风险呢？原因在于万一操作不当,平仓失败导致无法退出,即便是投资优先级的银行资金也将面临损失。这在股市剧烈动荡的时候,是很容易发生的现象。

上周A股连续几天大跌,不少伞形信托已经面临平仓。 银行为什么要参与伞形信托 银行理财产品一向稳健,银行为何要投向这么高风险的资产？原因很简单,源于银行理财产品收益率的下降。 银行人士坦言,从去年开始的多次降息,让银行理财产品预期收益率一路向下；而股票涨势的一路攀升,也让不少投资者转战股市,银行理财客户流失现象严重,为了留住客户就势必要提高预期收益率。既然股市向好,那么应该想办法让银行理财资金也分享一点儿资本市场的红利,伞形信托就由此做开。 某股份制银行人士介绍,其实在上一轮牛市时,就出现过伞形信托。去年11月股市向好以来,又开始有银行发展这项业务。刚开始在该行存款300万元以上的客户就可以申请配资,到今年2月门槛已经提高到500万元,后来又提高到2000万元以上；配资收取的利息,也从最初的年化8%逐步增加到8.8%。 据了解,目前大多数银行均已退出伞形信托,但仍有少数银行持续这项业务。同时,证监会的禁令已经让新伞难开,未来一段时间后伞形信托将就此告一段落。 不过,业内人士认为,这也无法阻挡银行理财的资金继续流向证券市场的脚步：伞形失效,还有资产证券化、私募等渠道前仆后继。 伞形信托影响到底大不大 不少人担心,像伞形信托这样的杠杠融资工具将大大增加资本市场的风险,助推泡沫产生。

但多家机构均认为,伞形信托规模有限,对资本市场影响不太大。 对于伞形信托的规模到底有多大,尚没有明确的统计,各机构的预算也各有不同。根据瑞士信贷5月6日的报告估计,当前伞形信托的规模在4000亿元至5000亿元之间；股票收益互换的规模在4000亿元左右；股票质押式回购的规模在6000亿元至8000亿元之间。 根据中国信托业协会5月7日发布的《2015年一季度中国信托业发展评析》,2015年一季度13.46万亿元资金信托主要投向工商企业、基础产业、证券投资、金融机构和5大领域。今年一季度末,证券投资(债券)信托规模约为1.26万亿元,仍是证券投资信托的最大去处；证券投资(股票)信托规模约为7770亿元；证券投资(基金)信托规模为1864亿元。可见,证券投资(股票)信托和证券投资(基金)信托的总和不过9600亿元,当中伞形信托的占比更少。

而截至5月5日,融资融券余额达到1.88万亿元,继续刷新历史新高。 以市场估值的高点5000亿元来测算,伞形信托规模还不到两融余额的三分之一；与A股超43万亿元的流通市值相比,占比不足1%,体量不大,因此对市场整体影响有限。