我在文章的上半部讲解什么是价值投资，下半部分我会举个简单的例子来说明。

「微软 Microsoft as an Example」

这其实在我之前写的文章里就提到过，但基于方便，在拿来这边用．相信大家都知道微软（Microsoft）这家公司．我做的是拿2013年的微软跟13年前，2000年的微软做比较：

 (SOURCE: COMPANY 10-K, FIGURES ARE IN USD)

我在之前的文章里已经提过价格（市值）的计算方法，而资产状况跟现金流都在公开财务报表上都有．

微软（Microsoft）在2013年年初的时候，市值约 $2,200亿美金（股价约$26/share），你买到的资产中拥有约 $600亿的净现金（现金扣掉债务），且这家公司每年为你赚取约 $280亿左右的现金．

可是重点是同样的一家公司，微软在1999年底时资产中“仅”有 $190亿的帐上现金，且每年赚约 $130亿的现金给股东，市值却是 $4,470亿美元．

若将这资产形容成是一家店面，你等同于用＄4,470万买下一间店，你会拥有它收银机里的＄130万，相等于你只付$4,340万买下它，且到年底给你这资产拥有者约2.9%的报酬($130 / $4,340), 你会买吗？我想我不会，更不用说科技公司的获利不确定性会比房地产更高，且你若只是股东不是企业100%的拥有者，你无法真正像房地产那样掌握获利的现金流．所以若你要买这家公司，你除非十分的了解它，不然它最好要够便宜！

当然投资不是就这么简单，我这边讲到的都只是表面而已，只是为了方便理解我就省略掉了一些细节．

我举微软2013年的例子不是要举说它是多么便宜的投资，它并没有特别便宜，而我要表达的是同样一家公司，却可以有完全不一样的估值，比对之下，1999年的微软不只资产中现金更少，获利能力更弱，但报价（市值）却远比2013年更赚钱的微软还高，将近两倍，甚至比苹果去年的市值还要高！

相反来说，我们也可以假设若在2000年的时候，微软市值仅有$250亿的话，却有当时的资产跟获利能力，你会买吗？有些资产不难评估，任何人都买得起麦当劳或星巴克的股票，但是你“愿意付出多少价格”买这个资产，就大概能看的出你对于风险的理解如何，是个怎么样的投资人．

但为何微软在2000年会这么贵呢？原因是1990年底时的网路泡沫，在那前面的四，五年间只要买科技网路相关的公司很容易都大赚钱，所以不懂股票的人也纷纷进场，连计程车司机也开始讨论股票．他们只注意到不断上涨的股价，从没问自己是否“买贵了吗？”最后的结果是过度高估的东西终究回归正常，泡沫也是会破掉，许多忽略价值的人也将累积数年的积蓄赔光．

这跟我目前在上海经历到的状况有点相似，中国股市的疯狂被经济学人形容是超级牛市（Super Bull），人们纷纷将手中的资金转入到最火的股票上．人性的疯狂经过百年也不会变，有许多原本就高估的股票被炒的更加高估．会忽略价值，去以这价格买进这种被高估的离谱的公司的人很多也都为专业经理人，可是在炒作的过程中任何人都可能看起来像赢家，可是像巴菲特说的，等到浪退去了才知道谁在裸泳．

投资还是要拥有好的观念，了解到价值与价格关系的投资人路才走的远．

“Our investment will be chosen on the basis of value, not popularity.

我们选择投资的标准是价值，不是流行．”

— 巴菲特写给合伙人的信 (1963)

“In the short run the market is a voting machine, and in the long run it is a weighting machine.

短期来说，市场是个投票机

长期来说，市场是个秤重机”

— Benjamin Graham

下一讲我会拿一些公司做分析，欢迎大家评论交流。